更新时间：2022-03-29 13:02:33来源：网络整理
第五课
从今天的财务报表看竞争力
一、上下游关系管理
1、重要关系：流动资产与流动负债的关系
测量指标是电流比
通常要求流动资产与流动负债的比率为2，
但以格力电器为例，在下图中，流动比率均远低于2。
速动比率=速动资产除以流动负债
流动资产=流动资产减去存货
库存140亿，601-140=461亿
461亿/570亿（流动负债），速动比率小于1
通常要求速动比率至少为1
其他应收款
控制投资，子公司资金不足，向子公司提供资金的渠道为其他应收款
其他应收款将在集团资金管理安排上出现问题。如果存在巨额其他应收款，则是向关联方提供资金的渠道。
去除短期应收款和其他应收款（集团资金管理），即上下游关系管理
预付款项、应收票据、应收账款、存货，是经营性流动资产的核心资产
应付票据、应付账款、预收据
上述资源之间的关系就是上下游关系管理的问题
1、采集过程的管理
1）应收账款周转率=营业收入/平均应收账款，是检验企业债权回收情况的重要指标。
应收票据、应收账款和应收账款三项共同带动营业收入。
当应收票据和预收账款金额和比例较大时，应关注应收票据和预收账款情况。
2）收款状态比应收账款周转更重要。
应收票据、应收账款和应收账款三项与企业的营销状况和市场地位密切相关。
如何查看付款状态？
首先看大小。尺寸变化意味着过度充电或充电不足的问题。
将应收账款和应收票据加起来看年初和年末的关系。
在企业规模不断扩大的情况下，如下图所示，年末应收票据和应收账款总额比年初增加96亿元，说明：今年的债务回收比我们的营业额少96亿。
其次看结构。应收票据和应收账款的结构。
应收票据因其流动性强、质量高、可收回性强、坏账率低等特点，在财务报表中排在应收账款之前。应收票据无法收回成为应收账款。
并且大量汇票是银行承兑汇票，付款有保障。
再来看看年末的预付款，比年初多了75亿。总体而言，今年的收款减少了 21 亿（应收票据加应收账款 96 亿 - 预收款 75 亿）。再加上800亿的营业额，差别不大。
分析结果：
一是收藏性明显强；
其次，赊销过程也以应收票据为主。
2、支付管理问题
付款应基于库存
货款到货前付款，属于预付款
货物到货而未付款时，为应付票据和应付账款。
预付款项、应付账款和应付票据可能与库存采购无关，例如购买设备和进行预付款。
制造存货不仅包括采购存货，还包括加工和转换成本，包括折旧和工资。
这里不作区分。简单地假设库存是从外部购买的。
第一次对比存货与因存货负债：两者相差98亿元（84+154-140=98）
基于以上原因：
举个例子，如果你不付钱就买了238亿的商品，那么库存就是238亿，负债就是238亿。
第二天，存货买了100亿，不管钱追不回，债都没有还。
所以节省100亿。
通过为供应商安排付款，企业货币资金至少可以节省100亿。
预付款加存货163亿元，应付238亿元。通过这样的采购支付安排，公司的资金将至少节省75亿（238-163=75）.
如前所述，在收款方面，见下图，收款短缺21亿元，还款节省75亿元，所以公司经营活动的现金流肯定是非常好的。不再分析现金流量表。
上下游关系管理非常清晰。该公司的主要优势在于为供应商安排资金支付。
这个优势就是竞争力。
预收能力强，收款稍差，但应收票据占绝对多数，质量没问题。
债务以应收票据为主，债务以应付账款为主。
上下游都具有很强的竞争优势。
二、产品在市场上的竞争力（盈利能力）
基本盈利能力
规模取决于毛利（=营业收入-营业成本）
毛利率=毛利润/营业收入*100%
以上是竞争力的直接表现，绝对体现了企业的市场能力。
三、核心利润：=利润总额-营业税金及附加-销售费用-财务费用-管理费用
核心利润是指公司经营资产的盈利能力。
核心利润率与营业收入相关。
四、资产回报率和竞争力
资产收益率
资产返还
总资产回报率和股本回报率（定义见下表）
总资产回报率衡量组合总资产的回报率
ROE是对股东的回报
注意净值
有时候ROA不错，但是ROE是0，因为利息被吃光了。
当企业利润为 0 时，有时利益相关者（股东、员工、银行、税务、监管机构、消费者）感到满意，但股东回报不满意。
有竞争力的财务业绩是持续的盈利能力。
另一个是获得现金的能力。
没有现金的利润是问题所在。
第六课
今天的目的是从财务报表看企业的效率和质量
一、损益表的结构是：收入-费用=净利润
增加利润的因素或项目是收入
费用是减少利润的因素或项目
收入项目：营业收入、公允价值变动收入、投资收益、营业外收入
收入一般是总概念，收入一般是净概念
费用项目：营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、营业外费用
二、一般来说，企业效率往往指的是净利润。但只关注净利润是不够的，还要关注利润结构的问题。涉及的重要利润概念如下：
1、毛利润：=营业收入-营业成本
毛利是一个企业最基本的产品的初始盈利能力。
2、核心利润：不在报告中
核心利润=毛利-三项费用（财务费用、销售费用、管理费用）-营业税金及附加
相当于损益表扣除财务费用
3、营业利润
营业利润与核心利润的主要区别在于投资收益。
对于专注于主营业务或核心业务的公司，公允价值变动收益一般不大，资产减值损失一般不大。
营业利润的两大支柱：核心利润和投资收益。
4、总利润：
三大支柱：核心利润、投资收益、营业外收入
净利润=利润总额-所得税费用
利税总额=利润总额+企业缴纳的各项税费，利税总额一般不是会计概念
三、净利润
企业控制投资的，需要编制公司利润表和包括子公司在内的利润表，即合并利润表。
合并利润表是包含整个子公司集团损益的报表。
此外，如果子公司的股份不是 100%，那么子公司的利润也不是 100% 拥有的。
例如，如果一家子公司持有80%的股份，那么该子公司的20%不属于公司，而是属于图中下排少数股东的损益，即非股东.
净利润有三个概念：
1、公司利润：只代表公司利润
2、包括子公司在内的全集团利润：代表整个企业集团当前的盈利能力
3、在合并报表中进一步区分，不属于公司的利润（少数股东损益）予以抵销，其余为归属于母公司所有者的利润
应用时，请考虑如何使用上述概念。
母公司报告的净利润是母公司分红的依据。结合上年未分配利润。
合并报表中的净利润是我们评价企业集团盈利能力的重要利润。
公司是否具有盈利能力取决于合并报表。
四、利润的质量分析怎么看
1、营业收入规模及结构变化
第一尺度：看年份
一个企业的成长取决于成长的程度和营业额的变化。下图显示，营业收入从近600亿变成了超过800亿。这就是规模的变化。企业在发展，而不是在萎缩。
第二种结构的变化
竞争优势和持续盈利的方向
在看结构时，既要考虑结构变化与公司可持续盈利能力的关系，又要考虑结构变化与公司竞争优势的关系。
2、毛利润变化
毛利率反映竞争力。毛利率与库存管理和利润操纵有关系吗？
在一般制造业中，库存积压会导致当期毛利率上升。
库存积压有两种类型：管理不当造成的实物积压和利润操纵造成的账面积压。
积压是超过正常需求的储备。
首先是管理不善。
实物积压意味着生产多于销售。一定是库存高，单位成本分配的固定成本会低，价格不变（销售时不考虑成本，按月或定期计算成本，每天计算销售额),
因此，当价格由市场而不是成本决定时，如果成本积压最简单财务报表，单位成本就会降低。
最终，当库存的实物数量出现积压时，积压的库存会分担更多的成本，毛利率也会提高。
举报二、故意不结转相关费用。如果存货已售出，但报表不减少账面价值。
操纵利润是指账面上有数字，但没有实际亏损，是潜在亏损的一个因素。
最终，库存积压并不是一个好兆头，将为未来的损失埋下伏笔。
3、费用金额和费率的变化
企业的相当一部分费用在年内是固定的或特别稳定的，一般不随业务变化而变化。
由于营业收入增加，销售费用降低。有可能去年多花，今年有利润，也有可能公司改变营销模式。
业务增长往往会增加费用，而要考虑的是费用率。随着业务的增长，费用率的变化是否有利于企业盈利能力的增长。如果公司营业收入增加10%，费用增加15%，综合效益就会下降。
费用金额每年保持不变或随业务变化而波动。
费用率要关心费用的有效性，费用越来越高，企业的管理竞争力或竞争优势在下降。
4、资产减值损失
主营业务突出，公允价值变动收益不高，资产减值损失不高。
资产减值损失表明相应资产的管理质量。
减值是指相应的资产管理存在问题。
5、投资收益
利润的三大支撑：核心利润、投资收益、营业外收入
如果存在控制性投资，投资收益取决于子公司的股利分配情况。
有时投资收益为0，因为子公司不支付股息
6、营业外收入贡献
如果营业外收入对利润的贡献是由于政策问题，那么我们需要关注政策的可持续性。比如格力电器的营业外收入占利润的比例比较高，其中很大一部分来自国家政策补贴。
五、核心盈利现金能力和盈利质量
检验企业利润真假的一个重要试金石是核心利润能否产生相应的现金流。
核心利润乘以1.2 到1.5 倍应对应于相应企业经营活动的现金流量净额。
前提是企业的存货周转率每年要超过2次。
格力电器的库存周转率约为6倍。超过12亿的核心利润产生超过19亿的经营活动现金流净额。状态良好。
没有钱是不可能有利润的，但是有利润和更多的钱才是最理想的状态。核心利润可以乘以 1.2 到 1.5 倍。
如果有利润但没有钱，利润可能不是真实的。
第七课
今天从财务报表看企业的风险
一、商业风险
1、资产包括经营资产和投资资产。经营资产产生核心利润，核心利润产生经营活动产生的现金流量净额。
投资资产集中于受控投资。控股投资将形成子公司的经营资产，形成子公司的核心利润，产生子公司经营活动的现金流量净额。
2、操作风险的定义：
与未来盈利能力或经营活动盈利能力的不确定性相关的各种因素。
应该在报告中看到哪些信息或比例来看待经营风险？
1）流动资产与流动负债的关系是短期业务周转的能力
流动资产和流动负债反映上下游关系管理
2）毛利率
3）核心利润率
4）库存周转率
二、财务风险
贷款融资风险。
1、资产比例
一般资产负债率超过70%，企业财务风险较高。
2、利息覆盖率
衡量企业贷款融资效用的比率。比率越高，留给股东的利润就越高。
偿付能力和现金流
3、核心利润率
操作风险与财务风险密切相关。
因此，利润情况和贷款能力要结合起来考虑。
三产品：性格（股权结构、公司治理状况决定核心管理层的行为）、产品（产品是否具有盈利能力）、抵押物（质押或抵押物是损失的保证）
以格力电器2011年的报告为例。
资产负债率=负债/资产，约80%。
流动比率=流动负债/流动资产，流动资产601亿，约1.05
如果只看比率，流动资产对流动负债的担保不高，存在操作风险。
负债率越高，融资风险越大。
但
一、流动资产和流动负债的背景 我们分析了企业的上下游关系管理具有很强的竞争优势。如果能发展惯性，企业的经营风险就不会太高。
二是负债率高达80%。大约有600-7亿长期贷款。但年末公司货币资金存量为136亿元，无论短期借款还是长期借款，均不属于需求融资最简单财务报表，因为经营活动的现金流相当充足。
投资活动不需要太多的现金流。
所以借贷不一定是真正的需求借贷。
此外，在预收账款较高的企业中，他的负债率被夸大了。
因此，现有格力电器的风险无法从比例计算中分析。表面上看起来有风险，但竞争优势非常明显。
三、股权结构、公司治理及核心人物变动风险
三个领域的风险或影响比我们看到的要大。
股权集中度越高，越容易体现第一大股东的意愿
股东大会选举董事会，董事会任命公司管理层。
核心人物变化。核心人物一般不超过10人。董事会一般有5-19人。
上市公司一般需要三分之一的独立董事。
以格力电器为例，公司重要核心人物的变动将影响股东、董事会和公司之间的关系。
累积投票系统：
如果一共有9个候选人，每个人可以有1票，9票可以给1人，或者3人可以给3票。
如前所述，由于第一大股东持股20.67%，参股占总股本的60%，基本上只有第一大股东投票给周少强。
不批准第一大股东的推荐将影响股东与董事会以及董事会和管理层的关系。
三、惯性风险
1、企业文化
业务问题的惯性能否持续或优化是风险还是变量
2、企业综合竞争优势
格力电器综合竞争优势导致预收货款多，应收票据多，应收账款少，存货规模远小于应付票据和应付账款之和。
如果企业发展出现问题，上喜友之间的关系就会面临风险。
3、经济发展的惯性
一是公司对经济发展惯性的依赖，比如固定资产规模的设定关系到经济发展和未来市场开拓能力。
二、上下游都依赖经济发展的惯性
外部环境、内部机制、人的变化都很重要。
四、竞争环境风险
不同市场地位的企业，拥有不同的话语权。
计算出来的风险需要和企业其他未计算的风险结合起来，比如今天讲的内容。
第八课
今天从财务报表看企业的风险
一、商业风险
1、资产包括经营资产和投资资产。经营资产产生核心利润，核心利润产生经营活动产生的现金流量净额。
投资资产集中于受控投资。控股投资将形成子公司的经营资产，形成子公司的核心利润，产生子公司经营活动的现金流量净额。
2、操作风险的定义：
与未来盈利能力或经营活动盈利能力的不确定性相关的各种因素。
应该在报告中看到哪些信息或比例来看待经营风险？
1）流动资产与流动负债的关系是短期业务周转的能力
流动资产和流动负债反映上下游关系管理
2）毛利率
3）核心利润率
4）库存周转率
二、财务风险
贷款融资风险。
1、资产比例
一般资产负债率超过70%，企业财务风险较高。
2、利息覆盖率
衡量企业贷款融资效用的比率。比率越高，留给股东的利润就越高。
偿付能力和现金流
3、核心利润率
操作风险与财务风险密切相关。
因此，利润情况和贷款能力要结合起来考虑。
三产品：性格（股权结构、公司治理状况决定核心管理层的行为）、产品（产品是否具有盈利能力）、抵押物（质押或抵押物是损失的保证）
以格力电器2011年的报告为例。
资产负债率=负债/资产，约80%。
流动比率=流动负债/流动资产，流动资产601亿，约1.05
如果只看比率，流动资产对流动负债的担保不高，存在操作风险。
负债率越高，融资风险越大。
但
一、流动资产和流动负债的背景 我们分析了企业的上下游关系管理具有很强的竞争优势。如果能发展惯性，企业的经营风险就不会太高。
二是负债率高达80%。大约有600-7亿长期贷款。但年末公司货币资金存量为136亿元，无论短期借款还是长期借款，均不属于需求融资，因为经营活动的现金流相当充足。
投资活动不需要太多的现金流。
所以借贷不一定是真正的需求借贷。
此外，在预收账款较高的企业中，他的负债率被夸大了。
因此，现有格力电器的风险无法从比例计算中分析。表面上看起来有风险，但竞争优势非常明显。
三、股权结构、公司治理及核心人物变动风险
三个领域的风险或影响比我们看到的要大。
股权集中度越高，越容易体现第一大股东的意愿
股东大会选举董事会，董事会任命公司管理层。
核心人物变化。核心人物一般不超过10人。董事会一般有5-19人。
上市公司一般需要三分之一的独立董事。
以格力电器为例，公司重要核心人物的变动将影响股东、董事会和公司之间的关系。
累积投票系统：
如果一共有9个候选人，每个人可以有1票，9票可以给1人，或者3人可以给3票。
如前所述，由于第一大股东持股20.67%，参股占总股本的60%，基本上只有第一大股东投票给周少强。
不批准第一大股东的推荐将影响股东与董事会以及董事会和管理层的关系。
三、惯性风险
1、企业文化
业务问题的惯性能否持续或优化是风险还是变量
2、企业综合竞争优势
格力电器综合竞争优势导致预收货款多，应收票据多，应收账款少，存货规模远小于应付票据和应付账款之和。
如果企业发展出现问题，上喜友之间的关系就会面临风险。
3、经济发展的惯性
一是公司对经济发展惯性的依赖，比如固定资产规模的设定关系到经济发展和未来市场开拓能力。
二、上下游都依赖经济发展的惯性
外部环境、内部机制、人的变化都很重要。
四、竞争环境风险
不同市场地位的企业，拥有不同的话语权。
计算出来的风险需要和企业其他未计算的风险结合起来，比如今天讲的内容。
